Phân tích chi tiết từ Fed Minneapolis

Ngân hàng Dự trữ Liên bang Minneapolis vừa công bố nghiên cứu gây chú ý, cho rằng thuế quan không thể giải thích được mức tăng lạm phát hàng hóa hiện tại tại Mỹ. Theo báo cáo, lạm phát lõi PCE tính đến tháng 1/2026 đạt 3,1% so với cùng kỳ, vượt xa mục tiêu 2% của Fed. Nhiều ý kiến cho rằng thuế quan là thủ phạm chính, nhưng dữ liệu phân tách theo từng nhóm hàng hóa lại cho thấy bức tranh khác.

Mâu thuẫn trong dữ liệu

Khi đi sâu vào từng danh mục hàng hóa PCE, nhóm nghiên cứu phát hiện rằng nhiều nhóm hàng đóng góp lớn nhất vào lạm phát lại chịu mức thuế quan thấp. Ngược lại, một số nhóm hàng bị đánh thuế nặng, như ô tô mới, hầu như không tác động đến chỉ số giá. Theo khung phân tích phổ biến, thuế quan chỉ đẩy lạm phát hàng hóa lõi thêm khoảng 2 điểm phần trăm, tương đương 0,5 điểm phần trăm trong lạm phát lõi PCE.

Hệ quả cho chính sách tiền tệ

Nếu thuế quan chưa thực sự tác động rõ rệt đến lạm phát lõi PCE, điều đó cho thấy có những yếu tố khác đang đẩy lạm phát lên cao. Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari gần đây đã thay đổi dự báo, cho rằng Fed có thể tăng lãi suất trước cuối năm 2026, thay vì cắt giảm như kỳ vọng trước đó. Kết luận này khiến thị trường phải đánh giá lại triển vọng chính sách tiền tệ trong thời gian tới.